Acheter ou vendre? Que doivent faire les investisseurs?

Après les fortes pertes de janvier, les actions se sont redressées, du moins au Canada. (Photo: 123RF)

Depuis la fin de 2021, the rendements des obligations canadiennes à 10 ans ont double, passant de 1.38% à 2.75% le 14 avril. Sur la même période, the rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans sont passés de 1.5%, à 2.8%. De telles augmentations indiquent que les marchés obligataires “annoncent une récession”, declare Yannick Desnoyers, vice-president, Économie, chez Addenda Capital.

D’autre part, après les fortes pertes de janvier, les actions se sont redressées, du moins au Canada. From 17 March, the S & P / TSX to récupéré toutes ses pertes et dépassé son sommet de 21 537 du 17 janvier. L’histoire n’est pas aussi claire aux États-Unis. Le sommet de 4 793 du S&P 500 au debut de janvier n’a pas encore été rejoint, bien que les actions aient travaillé dur pour se redresser, et qu’elles peinent actuellement à trouver une direction précise.

À that côté de l’équation les investisseurs doivent-ils se fier? Sell? Ou acheter? Yannick Desnoyers, économiste et spécialiste des obligations qui a également travaillé plus de 10 ans pour la Banque du Canada, think que le signal est à achat, tout comme Philip Petursson, stratège en chef des placements chez IG Wealth Management. Voici pourquoi.

Those inversion de la courbe de rendement?

The inversion de la courbe des rendements, lorsque le rendement des obligations à 2 ans a dépassé celui des obligations à 10 ans, a été un moment traumatisant. On the interprète généralement comme un signal annonçant une récession à venir. «Contrairement à ce qu’on croit, les inversions de la courbe de rendement n’ont pas toujours été suivies de récessions», explique Yannick Desnoyers, bien que chaque récession ait été précédée d’une inversion de la courbe.

Une inversion de la courbe des rendements est un ingrédient nécessaire pour prédire une récession, mais insuffisant en soi. D’une part, the inversion doit se maintenir pendant un certain temps. Or, like the souligne Philip Petursson, “cells a duré à peine deux jours”.

D’autre part, Yannick Desnoyers et Philip Petursson font ressortir tous deux le fait qu’un signal de récession fiable nécessite également une hausse du chômage et un affaiblissement tangible de nombreux indicateurs économiques avancés, tels que les mises en chantier, les commandes de nombreux équipements, les niveaux du commerce international, les stocks de détail, etc. En dehors d’une inversion fiduciaire de la courbe des taux, rien de ce qui précède ne tient.

Mais même the inversion de la courbe des taux est un indicateur inadéquat en ce moment, explique Yannick Desnoyers. «L’inclinaison de la courbe est déformée par la Réserve fédérale qui achète des masses d’obligations» par la voie de son program d’assuplissement quantitatif. Pour annuler cette distortion, il faudrait corriger la courbe d’environ 90 points de base. “Without the assuplissement quantitatif, les rendements à 10 ans seraient supérieurs de 90 points de base, ce qui annulerait the inversion de la courbe”, ajoute-t-il. Indeed, one correction is considered to be the écart between the rendements à 2 ans et à 10 ans, annulant ainsi tous les signaux de récession.

Pour Yannick Desnoyers, the prediction d’une récession par le marché obligataire est erronée, car elle ne corrige pas l’effet de l’assouplissement quantitatif.

Une récession, oui, mais plus tard

Cela ne veut pas dire qu’une récession ne s’annonce pas à l’horizon, ajoute Yannick Desnoyers, mais elle pourrait ne pas se manifester le mois prochain, ni même l’année prochaine. Philip Petursson in la prévoit pas avant 18 mois. Mais elle surviendra inévitablement, croient-ils tous deux – et elle sera délibérément provoquée par la Réserve fédérale américaine qui attend trop longtemps pour commencer à relever les taux afin de compenser inflation.

Pour corriger inflation, the Fed doit ramener les taux d’intérêt réels (the difference between the taux nominaux and the taux d’inflation) en territoire positif. Actuellement, ils sont en territoire très négatif, à -5.85%, souligne Yannick Desnoyers, here notes qu’on n’a pas vu ça depuis la Deuxième World wars. Pour commencer à ramener les taux du côté positif, the Fed must augmenter son taux directeur à au moins 3.5% – yes inflation retombe à environ 3%.

Nous en sommes loin, et le marché boursier semble le savoir. Yes, the Fed et la Banque du Canada suivent leur plan annoncé, les taux n’auront augmenté que de 2% à la fin de 2022, ce qui laisse encore beaucoup d’espace aux marchés boursiers.

La hausse actuelle des taux ne trouble pas David Sekera, stratège en chef des marchés américains chez Morningstar. «Nous ne faisons que revenir à des niveaux normalisés», dit-il, en prévoyant que inflation reviendra à 3% d’ici la fin de 2022.

“Tant que la hausse des taux reste graduelle, les conditions ne devraient pas représenter un grand vent contraire pour le marché boursier”, ajoute David Sekera. Ce n’est qu’une hausse précipitée par les banques centrales “qui pourrait inquiéter les marchés boursiers”, poursuit-il, mais ce n’est pas une préoccupation majeure pour him.

Selon Yannick Desnoyers, la récente rééévaluation du prix des actions n’était pas vraiment due aux craintes de récession des investisseurs, mais simplement au fait qu’ils anticipaient la hausse des taux alors que le marché obligataire commençait à redevenir compétitif. Les investisseurs ont donc commencé à réviser les ratios cours / bénéfices attendus. Indeed, “avec inflation, les marges vont beaucoup augmenter puisque les entreprises vont pouvoir répercuter les prix sur les consommateurs qui continuent tout simplement à acheter.”

The moment d’acheter

Alors, achetez. Quoi? Des titres de valeur avant tout, “qui ont de bons vents arrière pour le reste de l’année”, declare David Sekera, qui privilégie certiinement achat à la vente à ce stade, ajoutant: “Les actions de grande et moyenne capitalization sontasoz bien valorisées en ce moment, tandis que les petites capitalisations sont sous-évaluées. ” Et maintenant, les valeurs de croissance présentent de nouvelles opportunités: “Elles sont axisz bien valorisées à ce stade et ne sont pas loin derrière les valeurs de rendement.”

Mais les investisseurs «doivent conserver un portefeuille équilibré», notes David Sekera. Et cela signifie qu’ils doivent également acheter des obligations. “Dans un environnement de hausse des taux, le meilleur endroit se trouve au milieu de la courbe des taux, autour des échéances à 5 ans.” Les investisseurs devraient également garder un œil sur les obligations à haut rendement, «un autre domaine avec lequel je suis à l’Aise, poursuit David Sekera. Elles se sont redressées ces dernières semaines en même temps que le marché boursier, sachant that le PIB devrait croître de 3.5% cette année et de 3% l’année prochaine. C’est positif pour les obligations à haut rendement, car cela permet de maintenir les défaillances à un niveau axisz bas et d d’augmenter le nombre de hausses des cotes de credit. “

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