Analyze on-chain du Bitcoin (BTC) – Le risque spéculatif persists

Bitcoin s’approche de son ancien ATH

Le cours du Bitcoin (BTC) invalidates the zone des 30k $ – 28k $ and if rapproche du niveau symbolique des 20k $ (ancien ATH), entraînant une chute de la rentabilité global du réseau et d’Importantes pertes sur les marchés spot et dérivés.

Cette baisse du prix s’accompagne d’une hausse du risque spéculatif sur les marchés des produits dérivés, augurant d’une potentielle série de liquidations en cascade supplémentaire.

Figure 1: Cours journalier du Bitcoin (BTC)

Cette semaine, nous évaluerons de près:

  • l’évolution du risque spéculatif au cours des dernières semaines;
  • l’ampleur de la prize de perte sur les marchés spot;
  • the entrée du marché dans une zone de prix historiquementattryante.

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Strong speculation au plus profund du marché baissier

Penchons-nous pour commencer sur l’activité présente au sein des marchés financiers, où nous pouvons observer de nombreux signes d’une activité speculative accrue.

Premièrement, the intérêt ouvert (OI) des contrats à terme sur Bitcoin, mesuré en BTC, est en constant hausse depuis les debuts du mois de maipassant de 373 000 BTC to an ATH of 486 000 BTC dans la soirée de lundi.

Depuis la perte du niveau des 30 000 $ mercredi dernier, the OI s’est corrélé négativement au prix du BTC et a augmenté de plus de 11%, signalant un intérêt spéculatif not négligeable.

The cascade de liquidations provoquée au cours des dernières 24h n’a pas suffi a purger l’excès d’effet de levier présent sur les marchés dérivés.

BTC OI 150622

Figure 2: Intérêt Ouvert des contrats à terme sur Bitcoin

De plus, lorsque le prix du BTC at $ 24 000, one divergence du taux de financement des contrats à terme s’est manifestée: alors que Kraken, Deribit, FTX et BitMex ont adopté un biais vendeur, Bitfinex est soudainement devenu très haussier.

Cette divergence signale un conflit d’intérêts des spéculateurs haussiers et baissiers qui ne peut se résoudre que par la désescalade de leur position (retour à la raison) ou leur liquidation (purge de avidité).

Le taux de financement moyen est actuellement de – 0.012%, témoignant d’une global appétence pour les positions short.

BTC TF 150622

Figure 3: Taux de financement des contrats à terme

Parallellement, le volume de négociation des contrats à terme a plus que triplépassant de 1,33Mn BTC à 4,98Mn BTC in moins de 24 hours.

Cette hausse de l’effervescence provoquée par la baisse du prix spot sur les marchés dérivés, provoque une boucle de rétroaction entre

  • les liquidations des positions long;
  • les stop loss forcés à la clôture;
  • the pression de vente des positions short.

Excédant largement les volumes enregistrés lors du crash Terra / LUNA, cette mesure témoigne of the primordial influence of the marchés dérivés concerning the recent baisse.

BTC Futures Volume 150622

Figure 4: Volume des contrats à termes sur Bitcoin

Résultant de la débâcle provoquée par les facteurs observés plus haut, une série de liquidations sur les marchés dérivés a occasionné plus de 300 millions de dollars de pertes en 24h.

Confirmant le fait que cette baisse est plus influencée par les marchés dérivés qu’il ya un mois, cette observation n’exclut pas la possibilité d’une chute plus profonde au cours des prochains jours.

BTC Long Liq 150622

Figure 5: Liquidations long des contrats à termes sur Bitcoin

Indeed, the OI toujours élevé, the positions long sur Bitfinex, ainsi que les risques d’appel de marge croissants d’entreprises telles that MicroStrategy et Celsius laissent entrevoir un éventuel bain de sang à venir si les conditions se dégradent davantage.

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De lourdes pertes sur les marchés spot

S’ajoute à ces observations une douloureuse série de pertes réalisées sur l’échelle horaire. Bien supérieure aux pertes enregistrées le 10 et 13 mai (~ 150Mn $), la chute d’hier a provoqué une vente conséquente allant jusqu’à 214 millions de dollars par heure.

Cet indicateur de l’ampleur de la panique créée par la verticalité de l’action du prix du BTC au cours des dernières heures témoigne de la volunté de vente (parfois forcée) des positions long des participants.

Historiquement, les marchés spot n’avaient pas connu de vente similaire depuis le 25 juin 2021which presque 300 millions of dollars de pertes avaient été réalisés

BTC r PnL 150622

Figure 6: Distribution of l’Offre par Cohorte et Changement sur 30 jours

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An opportunity of achat générationnelle

La cascade de liquidations décrite plus haut, ajoutée à la pression de vente des marchés spot, pousse le prix du BTC dans ses retranchements, proches de son ancien ATH, vers une zone de valeur very attractive to a point de vue long terme.

The MVRV Z-Score, utilisé pour évaluer when the Bitcoin est sur / sous-évalué par rapport à sa «juste valeur», suggère que le marché est aujourd’hui fortement sous-évalué.

BTC MVRV Z-Score150622Figure 7: Distribution of l’Offre par Cohorte et Changement sur 30 jours

Ce signal, riche de sens et historiquement significatif enregistre des valeurs négatives (en vert) pour la 6e fois de son histoire, confirmant que nous entrons dans a territoire propice à la construction d’une épargne générationnelle.

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Synthèse de cette analyze on-chain

Finalement, cette semaine forte en émotions aura marqué l’entrée du cours du Bitcoin (BTC) au sein d’une zone de prix statistiquementattryante.

Suite à la cascade de liquidations survenue hier, et considérant les pertes réalisées sur les marchés spot, nous pouvons affirmer que nous nous trouvons plus proches de la fin du bear market que de son commencement.

Pour autant, compte tenu d’un contexte macroéconomique et géopolitique en dégradation, d’une persistance du risque spéculatif et des pertes latentes encore détenues par les participants, le moment n’est pas venu de s’exposer à un risque inconsidéré.

Notons pour conclude les risques d’appel de marge encourus pas Celsius et MicroStrategyà des prix de liquidations respectifs de 14k $ and 21k $, dont avènement pourrait provoquer une pression de vente unédite digne de la débâcle des affaires Mt. Gox et Terra / LUNA.

Sources – Figures 1 à 7: Glassnode, Figure 5 : Coinglass

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Avertissement

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A propos de l’auteur: Prof. Chaîne

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On-chain analyste, fervent combatant de l’asymétrie informationnelle.

Mon but est d ‘informer tout un chacun de l’état de Bitcoin (en tant qu’actif et réseau distribué) à travers le prisme de l’analyse on-chain.
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