Celsius Network, pourquoi et comment la plateforme est-elle en train de s’effondrer?

Rappel des faits, que s’est-il passé avec Celsius?

Qu’est-ce que Celsius?

Avant de se plonger ensemble dans le coeur de cette affaire, il est important de contextualiser et de poser le décors. Celsius est l’une des plus grosses plateformes centralisées de l’écosystème. She proposed an accès simplifié à des services de finance décentralisée (DeFi) tels que the emprunt (borrowing), le prêt (lending) et l’épargne (earning) sur cryptomonnaies.

Celsius s’est rapidement positionnée comme un géant de son domaine. Et pour cause, she proposed des rendementsattryants pouvant aller jusqu’à almost 19% of APY. Ainsi, en l’Espace de quelques années, la plateforme a levé 864 millions de dollars, a attiint les 3 milliards de dollars d’actifs sous gestion et dépassé the million of clients.

Concrètement, Celsius est un gestionnaire d’actifs. The fournit platform un accès réglementé aux prêts, aux emprunts et aux rendements sur cryptomonnaies, tout en percevant une rémunération pour cela. L’intérêt pour the utilisateur est d’en profiter sans s’exposer aux inconvénients et aux risques de gérer soi-même ses positions en DeFi.

Autrement dit, Celsius n’offre pas à ses clients une exposition directe aux actifs sous-jacents, mais promet des rachats de positions au cas où des utilisateurs voudraient retirer leurs fonds. The s’agit d’un aspect fundamental à garder à esprit pour comprendre la suite de cette affaire.

Par ailleurs, malgré the utilization de procédés rappelant très fortement la finance centralisée, Celsius souhaite s’en détacher. C’est pourquoi la platform a introduit a token, the CEL. Celui-we allow d’obtenir des réductions sur les services et des bonus sur les récompenses.

Celsius suspecté de défaut de paiement

Maintenant que vous disposez des bases suffisantes, rentrons dans le vif de sujet. Au début du mois de juin, plusieurs observateurs ont commencé à alerter sur le fait que Celsius pourrait se retrouver en défaut de paiement vis-à-vis de ses utilisateurs.

Les premières rumeurs ayant circulé pointaient du doigt le fait que les positions de Celsius sur Ethereum (ETH) ne seraient liquides qu’à hauteur de 27%. De manière générale, le reste serait verrouillé dans des smart-contracts liés à Ethereum 2.0 et notamment le stETH, a produit émis par la platforme de prêt Lido. Détail notable, ceux-ci sont inaccessibles avant la transition d’Ethereum vers sa nouvelle version of him.

Rapidement, les utilisateurs ont reproché à la plateforme une mauvaise gestion de leurs fonds, notamment à la suite de l’effondrement de l’écosystème Terra (MOON) et de son stablecoin UST. Face à ces rumeurs et dans un contexte de marché baissier, the situation est rapidement devenue alarmante.

De plus en plus d’utilisateurs ont souhaité récupérer leurs actifs, forçant Celsius à vendre ses positions à perte et entraînant un décrochage plus important de l’Ether. Bien loin d’éteindre le feu, Celsius a au contraire transformé en véritable brasier en annonçant la suspension des swaps, retraits et transferts sur la plateforme.

En conséquence directe, the CELs with immediate chuté de plus de 75% en l’Espace de quelques minutes. The token de la plateforme est passé d’environ 0,36 dollars à moins de 0,09 dollarsavant d’entamer un étonnant rattrapage.

👉 Pour deepen, our guide complet sur l’Ethereum (ETH) et le fonctionnement de cette crypto?

Concrètement, pourquoi Celsius est-il autant dans la tourmente?

À l’heure de l’écriture de ce dossier, deux raisons principales perment d’expliquer comment Celsius, et son million d’utilisateurs, se sont retrouvés dans la tourmente. Dans un premier temps, une rumeur de mauvaise utilization des fonds des clients pour réaliser des emprunts avec levier. Dans un second temps, the s’agit d’une mauvaise gestion du produit stETH.

Une réelle mauvaise gestion des fonds des clients?

Le coeur du problème de Celsius a été la volunté de fournir aux utilisateurs des faibles taux d’emprunts et des rendements trop importants. Pour ce faire, la platforme a du recourir à des emprunts à effets de levier sur des markets makers autonomes, Notamment Maker DAOen exploitant les fonds des utilisateurs.

Très concrètement, lorsqu’un utilisateur achète du Bitcoin (BTC), Celsius le convertit en Wrapped Bitcoin (wBTC) et le dépose en collatéral sur le protocole Maker pour emprunter du stablecoin DAI et générer des rendements avec celui-ci. Toutefois, si le Bitcoin perd trop de sa valeur, le collatéral n’est plus une assurance suffisante et le protocole doit liquider la position.

Vous aurez compris, alors que le Bitcoin dégringolait de manière alarmante, les positions de Celsius se sont retrouvées menacées. À date du 13 juin, Celsius disposait de plus de 17 000 wBTC placés en levier sur Maker et le seuil de liquidation était attint si Bitcoin pass en dessous de 22 500 dollars.

Toutefois, alors que de nombreux utilisateurs s’attendaient à ce que Celsius liquid les positions de ses clients pour rembourser les siennes, la plateforme a simplement renflouer les caisses. As le montre les données de l’application Oasis, Celsius dispose désormais de quasiment 24 000 wBTC en collatéralwith a prix de liquidation à 14 000 dollars.

Information on the positions of Celsius sur Maker DAO

La tempête semble s’être légèrement calmé, corn pour combien de temps? La veritable question est de savoir si Celsius parviendra à continuer à tenir sa position si le Bitcoin chute, sans avoir à liquider ses propres clients.

Celsius sur-exposé au stETH?

Comme vous le savez très certiinement, Ethereum s’apprête à opérer sa transition vers une nouvelle blockchain, fonctionnant sous un consensus de type Proof-Of-Stake (PoS). Ainsi, the est d’ores et déjà possible de verrouiller ses Ether sur les smart-contracts d’Ethereum 2.0 et de generate a 4.2% rendition.

Par ailleurs, Celsius proposed à ses clients a rendement attractif de près de 8% sur ce même actif. Comment est-ce possible? À travers un produit extrêmement intéressant, the stETHs of the Lido prêt platform. Toutefois, vous allez rapidement comprendre pourquoi cela pose un soucis.

The stETH est a token attestant qu’un utilisateur a bien staké un Ether dans a smart contract of Ethereum 2.0. De plus, ceux-ci perment de générer encore plus de rendements. En plus de rapporter les récompenses de staking, les stETH peuvent être prêtés ou utilisés pour fournir de la liquidité.

However, this product has an inconvenient principal: bien qu’il peut être échangé contre de l’Ether sur un marché secondire, ne peut pas être utilisé pour récupérer l’Ether staké initialement. Du moins, pas tant qu’Ethereum 2.0 n’aura pas été officiellement lancé.

De surcroît, pour différentes raisons, le stETH a depeg et s’échange actuellement à 0.95 ETH. Autrement dit, Celsius a acheté énormément de stETH, et ceux-ci ne peuvent pas être échangés avant le Merge d’Ethereum, ou alors en accusant des pertes.

Pire encore, the n’y a pas suffisamment de liquidités disponibles pour permre à Celsius de se débarrasser de ses stETH. Indeed, the pool de liquidité sur le protocole Curve Finance est actuellement déséquilibrée et disposed of moins of 120 000 ETHalors que the position de Celsius s’élève à 445 000 stETH.

curves steth

Information on the liquidity pool stETH / ETH sur Curve

Quels risques pèsent actuellement sur la DeFi?

The répercutions of the land affair

L’effondrement de l’écosystème Terra (LUNA) et de son stablecoin UST ont eu un impact bien plus profund que ce que l’on aurait pu imaginer. De nombreuses plateformes ont accusés des pertes considérables, notamment Celsius. Celles-ci se sont donc retrouvés dans l’obligation de sell leurs positions à perte pour rembourser leurs clients et sécuriser leurs positions.

De surcroît, la mauvaise gestion de Celsius n’est pas un cas isolé. The Three Arrow Capital investment funds made equality face à des liquidations massives et pourrait devenir insolvable. Toutes ces affaires menacent directement l’écosystème.

Les volumes de vente de ces fonds d’vestissements, plateformes de lending et autres exchanges centralisés ont entraînés la chute massive des cours des cryptomonnaies que l’on vit actuellement. À tel point qu’ils ont mis en défaut de nombreux utilisateurs de la DeFi.

À l’heure de l’écriture de ce dossier, the protocols Aave fait face à un mur de liquidations potentielles. Yes the Ether descend en dessous de 984 dollars, alors 200 millions de dollars de positions seront en passe d’être liquidées.

The est important de noter que cela concerns Celsius, mais également de nombreux utilisateurs lambdas dont le facteur de collatéralisation était encore relativement élevé the ya quelques semaines. La chute rapide du marché les a positionné dans une situation complexe, proche de la liquidation.

Que peut-on prévoir pour avenir?

La question que tout le monde se posed est: peut-on espérer se sauver de cela? The existe trois scénarios à envisager:

  • Le premier d’entre eux est que l’Ether ne descend pas en dessous de 984 dollars.
  • Le second est que les utilisateurs apportent les liquidités suffisantes pour re-collatéraliser leurs positions et éviter la liquidation.
  • Enfin, le troisième scénario est que le prix de l’Ether descend en dessous de 984 dollars et ces 200 millions de dollars de positions seront liquidées.

Or, les 5% de frais qui sont proposés aux liquidateurs ne suffiraient éventuellement pas à combler la chute du cours de l’Ether en cas de liquidation d’un telle sums.

Autrement dit, il est peu probable que quelqu’un enclenche le mécanisme de liquidation d’une seule traite, puisqu’il se verrait perdant. La dernière solution serait donc de procéder à des liquidations par étapes, petit à petit. Toutefois, les frais de gas sur Ethereum étant importants, il n’est pas certain que des utilisateurs voudront choisir cette option, très couteuse et donc moins rentable.

👉 Pour aller plus loin: Nexo propose de racheter des actifs de Celsius alors que cette dernière se trouve en difficulté

Sources: Fig 1 – Oasis, Fig 2 – Curve

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A propos de l’auteur: Lilian Aliaga

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Freelance Rédacteur located between Paris and Toulouse. Je souhaite partager ma passion pour the univers des cryptomonnaies au plus grand nombre. Je m’intéresse également à l’analyse technique et au trading.
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