Comment investir envers et contre les banques centrales

A landing en douceur est encore possible. (Photo: 123RF)

Les perspectives à long terme sont relativement prometteuses pour les actions, maize les incertitudes règnent à court terme, les banques centrales s’attelant à inflation en relevant les taux d’intérêt.

Stu Kedwell, cogestionnaire du Fonds d’actions canadiennes PH&N, série F (coté Or, 4 étoiles, 2,4 milliards de dollars d’actifs sous gestion, aussi disponible dans une série D) dit que ces mesures pourraient faire basculer les économies dans une récession.

“Les niveaux changeants de la liquidité et impact que cela exerce sur les conditions financières pourraient contraindre certains autres investisseurs à Prendre des décisions à plus court terme, ce qui affecterait les prix, ou alors les companies peuvent avoir un levier financier plus important qu ‘elles le devraient autrement’, said Stu Kedwell, vice-president principal and gestionnaire de portefeuille principal, co-chef of Actions nord-américaines chez RBC Gestion mondo d’actifs in Toronto (RBC GMA). «Chaque fois que vous traversez une période où the banques centrales retirent des liquidités, cela peut être problématique pour certains investisseurs. Ce n’est pas problématique pour nous, car nous n’avons pas recours au levier financier et notre horizon temporel est plus lointain. Mais cela peut créer beaucoup de volatilité. “

Ne sous-estimez pas the impact of the conflict between Ukraine and Russia

Stu Kedwell, qui a 26 ans d’expérience dansindustria et s’est joint à RBC GMA in 2002, reconnaît que, bien que le conflit entre Ukraine et la Russie soit une crise humanitaire, impact sur les chaînes d’approvisionnement et la réaction sur les marchés des marchandises est en partie actualisé. “À ce stade, alors que nous aimerions tous voir une resolution à la guerre in Ukraine, je me concentrre sur le retrait de la liquidité par les banques centrales.”

Cependant, ajoute Stu Kedwell, même ces mouvements sont actualisés dans une certainine mesure. «Lorsque les courbes de rendement ont évolué comme elles l’ont fait, le marché Essaie d’anti per avenir. Une bonne partie du resserrement que nous verrons a déjà été intégrée au rendement pour les 12 prochains mois. “

Le marché tient partiellement compte d’une récession

Une autre préoccupation is the impact sur les bénéfices, remarque Stu Kedwell. «The ya probablement 50% de chances qu’une récession soit intégrée par le marché boursier. Il ya donc deux choses que nous devons take en compte: premièrement, quelles seront les valorisations une fois que les taux d’intérêt auront eu leur effet. The multiple du S&P 500 s’est rétabli à 17 fois les bénéfices. Tout comme la plupart des mouvements des taux d’intérêt sont probablement reflétés, le mouvement de valorisation aussi eu lieu dans une certainine mesure. La deuxième question sera la suivante: à quels niveaux de bénéfices appliquons-nous ces niveaux de valorisation? Et c’est là que notre approche reposant sur des scénarios is important vraiment. Parce que pour une entreprise ou a marché, nous pouvons nous demander de quoi ça a l’air en période de récession et dans those mesure ces bénéfices sont inférieurs aux attentes actuelles. That evening the multiple appliqué à ces bénéfices? Ensuite, nous pouvons construire a portefeuille d’une manière here offers autant d’options avantageuses que possible, quel que soit l’environnement en bout de course. “

Stu Kedwell fait partie d’une équipe de quatre personnes here including Doug Raymond, vice-president principal et gestionnaire de portefeuille principal, co-chef des actions nord-américaines, Sarah Neilson, vice-president gestionnaire de portefeuille principal et Irene Fernando, vice -présidente et gestionnaire de portefeuille principal. S’appuyant sur une approche axée sur la valeur qui mesure les actions selon toute une gamme de scénarios, Kedwell et Raymond supervisent le portefeuille depuis la création du fonds en décembre 2009. Depuis le début de l’année (27 mai), le Fonds de valeur d’actions canadiennes PH&N a genéré a rendment de 2.5%, comparativement à -1.00% for the catégorie Actions canadiennes. Sur les périodes de 5 ans et de 10 ans, the fonds a généré des rendements annualisés respectifs de 9.18% et 9.94%. En revanche, the catégorie to register an annual rendition of 7.53% and 8.55% pour les mêmes périodes.

“Bien qu’il y ait toujours des problèmes lorsque les coûts de refinancement augmentent, notre attention est mainment tournée vers les bénéfices”, réitère Stu Kedwell, ajoutant que les prévisions de croissance des bénéfices pour 2023 sont de 5 à 6% aux États- Unis et les mêmes au Canada. «Cela reflète probablement un certain terrifying en douceur de l’économie. Il pourrait y avoir un risque pour les bénéfices, si l’économie ralentissait davantage. “

A landing en douceur est encore possible

Stu Kedwell indique que s’il ya a “terroissage en douceur”, le creux du marché sera attint plus tôt. “En cas de récession, qui pourrait se produire dans les six à 12 prochains mois, cela pourrait être plus tard en 2022. Il ya une certainine saisonnalité sur le marché, car celui-ci se redresse souvent un peu en été et connaît une période plus difficile à automaton »explique Stu Kedwell, qui soutient que inflation a probablement attint un sommet et pourrait se stabiliser d’ici la fin de l’année.

Compte tenu de la correction du marché à la fin d’avril, Stu Kedwell et son équipe ont profité d’une baisse des prix for employer une partie des niveaux de trésorerie de 2% du fonds sur les avoirs existants et nouveaux. “Yes, on compte 11 secteurs dans the S & P / TSX index, les seuls qui se négocient avec des valorisations supérieures à leurs niveaux historiques sont les produits de base, les communications, les valeurs industrielles et les services publics. Ils sont très défensifs. Mais le reste du marché se négocie conformément ou en dessous de sa valorisation historique. Même si les liquidités sont de 2%, conceals the performance du fonds n’a pas freiné. L’essentiel est que l’on puisse trouver des titres qui se négocient à des valorisations inférieures à la moyenne. “

Miser sur les titres de valeur

À la marge, les gestionnaires ont réduit certaines entreprises de services publics et de biens de consommation de base qui ont vu leurs prix augmenter, et redéployé le produit dans plusieurs entreprises. For example, ils aiment bien Onex Corp. (ONEX), et Power Corp. (POW), here se négocient tous deux à un rabais par rapport à leur valeur liquidative. «Nous avons également redéployé un peu de capital dans les banques», explique Stu Kedwell, notant que quatre des 10 premières participations sont des banques canadiennes.

D’un point de vue sectoriel, les services financiers représentent la pondération la plus important avec 32.5% du portefeuille, suivis par l’énergie avec 19.1%, les valeurs industrielles avec 11.9% et les matériaux de base avec 9.5%.

Lorsqu’ils bâtissent un portefeuille, les gestionnaires appliquent différents attributs à différents secteurs. “Dans les secteurs de l’énergie et des matériaux de base, the s’agit de trouver des fournisseurs à faible coût, dotés d’équipes de direction solides et de bilans raisonnables afin que l’enterprise puisse résister aux hauts et aux bas du secteur des matières premières, explique Stu Kedwell. Dans le domaine des services financiers, the s’agit de trouver de solides rendements des capitaux propres et des rendements du capital. Non pas que ce ne soit pas le cas dans le domaine des matériaux de base où l’on a tendance à absorber une tonne de capital et à accumuler pendant a certain temps. Mais le prix des matières premières finit par être un facteur important des rendements. The faut examiner le bilan et la structure des coûts décaissés. “

Strong conviction, strong concentration

À la tête d’un portefeuille de 83 noms, dont les 10 premiers représentent près de 40% du fonds, les gestionnaires mentionnent Les Aliments Maple Leaf Inc. (MFI), an important fournisseur canadien de viande et de produits de protéines. “Ils ont bâti leur entreprise de façon responsable en mettant fortement the accent sur la rentabilité et la gestion de leur empreinte environnementale”, explique Sarah Neilson, qui s’est jointe à RBCGAM en 2004, après quatre ans en tant qu’ingénieure dans the automobile industry. “C’est une entreprise carboneutre dont la vision est d’être l’enterprise de produits de protéines la plus durable au monde.”

La société, here at enregistré un chiffre d’affaires de 4.5 billion $ in 2021, “a réalisé des investissements stratégiques importants au cours des dernières années pour attindre l’objectif de amélioration de sa marge de profits, a déclaré Sarah Neilson. Mais le marché est en phase d’observation. Nous avons traversé un environnement très difficile, car Les Aliments Maple Leaf is an enterprise à forte intensity de main-d’œuvre here a connu des problèmes liés à la COVID, des pressions inflationnistes et des difficultés de chaîne d’approvisionnement. Mais la direction se concentrre de plus en plus sur amélioration de la marge du BAIIDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements) de plus de 2% en 2023. Ils cherchent à augmenter les ventes de certains de leurs produits à marge plus élevée, comme ceux qui n’ont pas nécessité d’antibiotiques et qui représentent une part croissante du marché. ” Les actions de Maple Leaf se négocient à environ 28 $, pour a ratio valeur d’enterprise / BAIIDA of 7.5. Les actions versent a rendement en dividendes of 2.85%. Les gestionnaires estiment qu’il pourrait y avoir une hausse d’environ 30% au cours des deux prochaines années, thanks to the amélioration des bénéfices et de la valorisation.

Un autre favori est Altagas Ltd. (ALA), an enterprise of infrastructure énergétique établie in Calgary here exploites a réseau de distribution de gaz naturel aux États-Unis et une entreprise d’énergie intermédiaire dans l’Ouest canadien. «Nous y avons invest in 2018 lorsque les choses allaient mal pour l’enterprise et que le marché le reflétait vraiment, explique Sarah Neilson. À l’époque, la société avait conclu an important acquisition de services publics qui grevait l’enterprise en raison d’un endettement et d’exigences de financement élevées qui, selon le marché, entraveraient sa capacité de distribution de dividendes et nécessiteraient peut- être un besoin massif de capitaux propres. Le cours de l’action a été sévèrement puni et a plongé jusqu’à pratiquement une quinzaine de dollars au moment où nous avons investi dans cette action, à la fin de 2018. “

Pourtant, malgré le pessimisme du marché, Sarah Neilson avait foi en l’entreprise. “Nous avions anticipé qu’un changement de direction et un rajustement du dividende permittraient d’améliorer sa position of her, à la fois financièrement et sur le marché.” Indeed, une nouvelle équipe de direction est en place, et en putting the accent on the allocation du capital, elle a réduit la dette de l’entreprise. “À travers toute cette période, la valeur augmentait pour les actionnaires.” Aujourd’hui, le cours de l’action a double pour attiindre $ 30.

À avenir, Sarah Neilson et son équipe estiment que la croissance de la base tarifaire des activités de services publics d’Altagas pourrait être d’environ 8 à 10%, tandis que les activités intermédiaires bénéficieront de l’augmentation de la production de gaz naturel, à mesure that the industry développera knows capacité de gaz naturel liquéfié. “En plus d’une croissance régulière des bénéfices et d’une croissance des dividendes de 5 à 7%, il pourrait y avoir une rééévaluation à la hausse à partir de la, ce qui devrait se traduire par une augmentation du cours de l ‘ action. “

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