Pourquoi le stablecoin UST s’est-il effondré et quel est avenir de l’écosystème Terra?

Le cours de l’UST s’effondre de près de 75%

En quelques jours, le cours de l’UST de l’écosystème Land (MOON) a connu un véritable cauchemar. The stablecoins s’est détaché du cours du dollar et a d’abord chuté à 0.65 dollaravant de remonter temporairement et retomber jusqu’à un point bas à 0.22 dollar, faisant ainsi trembler l’ensemble de industrie des cryptomonnaies.

Figure 1: Cours de l’UST face au dollar américain

Cela peut paraître étonnant, voire même contre-intuitif, mais les stablecoins peuvent effectivement se détacher du cours de la monnaie à laquelle ils sont censés être «peg». Du moins, c’est le cas pour une partie d’entre eux. Pour comprendre cela, il faut comprendre les différentes catégories de stablecoins.

Les stablecoins tels que l’USDT ou l’USDC sont adossés au cours du dollar en étant directement soutenus par une reserve d’actifs tangibles. À the inverse, les stablecoins algorithmiques, à the star de l’UST, s’appuient sur un algorithme pour maintenir leur indexation avec le dollar.

Pour faire simple, le cours de l’UST est maintenu grâce à a mécanism of arbitrage orchestré par les utilisateurs. Concrètement, lorsque le cours de l’UST diminue, il est possible d’échanger 1 UST against 1 dollar de LUNA to reduce the total supply and augmenter sa valeur jusqu’à l’équilibre. The phénomène s’applique également dans authre sens.

Toutefois, cette stratégie involves a risque majeur. Dans le cas où énormément d’UST seraient vendus en très peu de temps, les volumes seraient tels que arbitrage n’aurait pas le temps de réagir et d’alverser la tendance. Et c’est précisément ce qui est arrived.

👉 To deepen, our guide complet sur TerraUSD (UST), a stablecoin décentralisé et algorithmique alimenté par le LUNA

Concrètement, pourquoi l’TSO s’est écroulé?

UST et LUNA, an infernal spiral

En quelques mois, the FSO a réussi à se hisser à la troisième position des stablecoins les plus capitalisés du marché. The main raison is Anchor, here capturait jusqu’à présent 52% of the total quantity in circulation, soit 10 milliards de dollars. Et pour cause, le protocole proposed an annual rendition of 19.5% pour le staking d’UST.

Les récompenses étant payées en UST, de nouveaux coins étaient créés quotidiennement. Or, comme expliqué plus haut, 1 FSO minté entraîne 1 dollar de LUNA brûlé. Autrement dit, une pression haussière constant était imposée sur celui-ci, qui a vu son prix être multipleé par 10 en l’Espace de quelques mois.

Vous aurez compris, tout va bien tant que le marché demeure haussier. Mais évidemment, ce système dispose d’une contrepartie et nous en avons fait l’expérience ces derniers jours. En fin de semaine dernière, dans un contexte géopolitique tendu et suite aux annonces de la Réserve fédérale américaine, le marché des cryptomonnaies for purposes par céder.

Comme tous les altcoins, le LUNA suit la chute du roi Bitcoin (BTC). Dans la panique, les détenteurs d’UST exploitent le mécanisme d’arbitrage et brûlent de l’UST pour minter l’équivalent en LUNA, qu’ils vendent immédiatement pour se couvrir. Cela crée une double pression baissière sur le cours du LUNA here l’entraîne inéluctablement vers les abysses.

The FSO se désindexe, les sécurités ne fonctionnent pas

Nous disposons de tous les ingrédients d’un cocktail explosif, prêt à s’embraser à tout moment. L’élément déclencheur est intervenu ce weekend. Une supposée attaque visant un pool de liquidité sur Curve Finance a permis d’utiliser 350 million dollars d’UST pour drainer des liquidités, entraînant a premier depeg of the FSO jusqu’à 0,97 dollar.

Toutefois, le mécanisme d’arbitrage s’enraye et ne parvient pas à rétablir correctement the indexation du cours de l’UST. C’est là qu’intervient la Luna Foundation Guard (LFG). Chargée d’assurer la sécurité du stablecoin, the fondation a vendu ses réserves de bitcoins pour racheter de l’UST et tenter de rehausser le cours.

Pour rappel, depuis le début de l’année 2022, the LFG to accumulate 2 milliards de dollars de Bitcoin pour se constituer une reserve de sécurité. Elle s’est notamment alliée avec des fonds d’vestissement pour acheter des bitcoins Over The Counter (OTC) en échange de LUNA à prix réduit.

Malheureusement, the stratégie de la LFG peine à rétablir the cours de l’UST. Face à un stablecoin capitalisé à 20 milliards de dollars, les 2 milliards of the reserve n’ont pas suffi. De surcroît, ces bitcoins achetés pour 42 000 dollars in moyenne avaient déjà perdu plus 15% de leur valeur au moment de leur vente forcée.

Bien que 2 milliards de dollars de BTC vendus peuvent paraître dérisoires face aux 600 milliards de dollars de capitalization de la première cryptomonnaie du marché, the impact a été suffisant pour introduce de la panique.

La panique s’empare du marché

C’est un fait bien connu, ce sont les émotions qui dictent l’état du marché des cryptomonnaies. Face aux suspicions d’attaques à l’encontre de l’UST, à son depeg du cours du dollar et à l’échec du système de sécurité du stablecoin, c’est le début d’un énorme movement de panique.

Les utilisateurs vendent massivement leurs UST, comme en témoigne la valeur total bloquée sur le protocole Anchor, qui s’est effondré de 85% en une semaine seulement:

Anchor TVL chute

Figure 2: Total Value Locked (TVL) sur Anchor

En conséquence, le cours de l’UST continue de chuter. La réserve de sécurité de la LFG est vide, tout comme les différents wallets Bitcoin belonging to the Terra foundation. The n’y a plus aucune mesure de sécurité pour retenir le stablecoin, la confiance est totalment perduela panique continue de frapper l’écosystème.

Les carnets d’ordres sont vides

D’un autre côté, the situation on the plateformes d’échanges centralisées gets worse. Face à la panique de vente, Binance décide de bloquer temporairement les retraits en UST de sa plateforme, rajoutant de l’huile sur le feu.

Toutefois, the exchange est pris d’assaut et le carnet d’ordre se retrouve complètement vidé : plus aucun ordre d’achat et plus aucune possibilité de vendre ses FSO.

Pour comprendre concela, il faut se dire que les stablecoins ne fonctionnent pas comme les autres cryptomonnaies. Si le Bitcoin chute, il y aura toujours des ordres d’achat placés sur les anciens supports: 28 000 dollars, 20 000 dollars, et plus bas. Pour un stablecoin, cela n’existe pas. Son prix est situé entre deux montagnes de volume d’ordre autour de 1 dollar.

Une fois que le prix de l’UST a chuté en dessous de la borne Bassi des volumes d’ordres d’achat, plus rien ne pouvait maintenir le prixpuisqu’aucun ordre d’achat n’était fixé.

👉 Pour revenir sur les faits – Earth: UST stablecoins touche 0,22 dollar, LUNA lose -89% in 24h

Qu’en est-il de the impact sur l’écosystème?

L’avenir du LUNA et de l’UST

À ce stade, it is pratiquement impossible de déterminer dans quelles mesures les problèmes de Terra et de son stablecoin UST sont the result of the chute of the market of cryptomonnaies ou dans quelles mesures ils en sont la cause.

Dans la journée du 10 mai, après avoir touché un premier plus bas aux alentours de 0,6 dollar, the FSO est parvenu à remonter au-delà de 0.93 dollar. En fin de journée, le créateur de Terra, Do Kwon, a tenu à rassurer la communauté: «Proche d’annoncer un plan de relance pour l’TSO. Accrochez-vous ».

Toutefois, on apprend plus tard que la Fondation Terra aurait trouvé un accord avec différents fonds d’vestissement pour lever 1,5 milliard de dollars supplémentaires afin de restaurer le peg de l’UST. En échange, la vente à moitié prix de token LUNA aux investisseurs.

L’euphorie n’aura été que de courte durée, le cours de l’UST rechute violemment jusqu’à attiindre 0,22 dollar. Pour le moment, rien n’indique qu’il parviendra à se re-indexer au cours du dollar. Par ailleurs, tant que le prix de l’UST reste inférieur à celui du dollar, le cours du LUNA will continue de dégringoleret ce, à cause du mécanisme de burn et de mint évoqué plus haut.

The ensemble de la DeFi impacté

En l’Espace de 24 heures, the Terra a perdu blockchain 75% de sa Total Value Locked (TVL). En tête de proue, Anchor est passé de 18 milliards à seulement 2,3 milliards de dollars de TVL. De même pour Mirror Protocol, dont le token MIR a chuté de près de 60%, entering into normalization of liquidation auprès des utilisateurs.

TVL Terra

Figure 3: Total Value Locked (TVL) on the Terra blockchain

La chute de l’écosystème Terra et de son stablecoin UST représente une terrible menace pour l’ensemble de la DeFi. The MTS était ramifié à de nombreux autres écosystèmes, par le biais du “4pool” sur Curve Protocol notamment, dont la perte de liquidité to impacté directement certains protocoles like Convex (CVX) or Frax (FXS).

De plus, sur Curve Protocol, the pools de liquidité composés d’UST sont en train de se vider. Concernant les pool wormhole v2 USDT-3Pool et USDT + 3Crv, les volumes de transactions sont respectivement 5 et 10 fois plus importants que la liquidité here composed it.

Curve pool

Figure 4: Différents pools sur Curve Finance

De plus, les pools ne sont absolument plus équilibrés. Cela témoigne d’une capitulation des utilisateurs and of a total perte de confiance quant à la capacité de l’UST à retrouver son peg.

La communauté Terra attend impatiemment les actualités de son orchestra chef, Do Kwon. Est-ce que l’UST et le LUNA réussiront à rebondir? Quels seront les impacts futurs sur l’écosystème DeFi et sur le marché des cryptomonnaies? Seoul avenir nous will tell you.

👉 Pour en apprendre plus – La Luna Foundation Guard (LFG) va prêter 1,5 milliard de dollars in Bitcoin (BTC) to maintain the stability of the FSO

Sources: Figure 1: TradingView, Figure 2: DefiLlama, Figure 3: DefiLlama, Figure 4: Curve.fi

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A propos de l’auteur: Lilian Aliaga

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Freelance Rédacteur located between Paris and Toulouse. Je souhaite partager ma passion pour the univers des cryptomonnaies au plus grand nombre. Je m’intéresse également à l’analyse technique et au trading.
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