Twitter: tout comprendre sur le raid d’Elon Musk

Elon Musk va-t-il réussir à racheter Twitter? Pour décrypter cette situation inédite pour un réseau social de cette envergure, Les Numériques s’est entretenu avec Jean-Christophe Liaubet, associé chez Fabernovel.

De simple utilisateur très actif de Twitter, Elon Musk est devenu en quelques semaines the main concern of Parag Agrawal, the director general of the site de microblogging, et du conseil d’administration du réseau social. Car après avoir acquis une participation de 9.2% au capital de Twitter pour près de 3 milliards de dollars à la mi-mars – une information seulement révélée début avril -, the milliardaire a lâché une véritable bombe en lançant une offers de rachat ” définitive “pour s’offir the intégralité de l’entreprise américaine. Selon les documents fournis au gendarme boursier US, the SEC (Securities and Exchange Commission), the patron de Tesla and SpaceX proposed de payer $ 54.20 par action, ce qui valoriserait Twitter à hauteur de 43 milliards de dollars.

The conseil d’administration de Twitter, strongly critiqué par the ancien PDG et cofondateur Jack Dorsey for ses multiples défaillances, a immédiatement réagi à l’offre hostile de rachat en déclenchant, pour an an, une mesure dite de la “pilule empoisonnée” . Concrètement, cette mesure permet aux actionnaires d’acheter de nouvelles parts si un des actionnaires détient plus de 15% de la société. Si concé permet, en théorie, de se protéger d’une manœuvre hostile, conceals crée également le risque de faire fortement chuter le cours de l’action; ce qui est à l’opposé des obligations légales du conseil, c’est-à-dire de faire le maximum pour que le cours monte. L’entreprise pourrait ainsi être poursuivie par ses actionnaires, dont one des principaux n’est autre… qu’Elon Musk!

Le PDG de Tesla place ses pions

Dans ce climat explosif, the PDG de Tesla continue de placer ses pions. The ainsi dévoilé son plan de financement de 46,5 milliards de dollars here he permits de racheter Twitter. 25.5 milliards proviendraient d’emprunts auprès de la banque Morgan Stanley Senior Funding qui a fourni deux lettres d’engagement, les 21 milliards restants seront couverts par Elon Musk en personne, dont la plus grande partie de sa fortune est constituée d’actions Tesla. C’est maintenant au conseil d’administration de Twitter d’examiner le plan de rachat du milliardaire, qui avait émis l’idea de créer a nouveau réseau social base sur an open source algorithme and qui guarirait la liberté d’expression … Est- ce que ce sera avec Twitter? Le suspense reste entier.

Pour décrypter cette situation inédite pour un réseau social de cette envergure, Les Numériques s’est entretenu avec Jean-Christophe Liaubet, associé chez Fabernovel, groupe spécialisé dans le conseil pour épauler les entreprises dans leur transformation numérique.

Those sont les raisons here ont poussé à Elon Musk à vouloir racheter Twitter après tant d’années?

The utilise beaucoup ce réseau social, c’est presque le canal de communication officiel de ses entreprises Tesla et SpaceX. Il en a fait un vrai média personnel. He c’est donc un utilisateur chevronné et il a des convictions. Je replace cela dans le contexte d’un nouveau chapitre of the internet qui s’ouvre devant nous, avec la révolution du Web3 dont on vit les prémices aujourd’hui, mais qui va rebattre les cartes avec trois grands principes: la décentralisation, la souveraineté des communautés et un nouveau partage de la valeur. Pour délivrer cette promesse, here rappelle the initiale promesse du Web1, on s’aperçoit qu’il faut différentes choses en matière of infrastructure. The faut de la blockchain mais aussi des outils de communication. Le Web3, c’est avant tout un internet de communauté. Et aujourd’hui, Twitter fait partie des outils des start-ups here if they créent dans le Web3 et les NFT, sur lesquels ces entreprises essaient d’engager leur communauté. Comme dans chaque chapitre de l’histoire du web, il va y avoir de nouveaux usages qui vont se développer.

The caché diary of Elon Musk, c’est d’avoir une vision et de l’exécuter. S’il s’est lancé dans ce projet, je pense que c’est pour une vision industrielle. Elon Musk critiqué le Web3, tout comme Jack Dorsey. Dans ce nouveau paradigme, the s’interroge sur la manière de faire davantage de Twitter un outil de démocratisation où il redonne la main aux communautés sur la liberté d’expression. C’est un vast débat.

L’autre agenda, c’est le paiement. On va vers un internet where the on va échanger de plus en plus de valeur, avec une économie des créateurs. Ce n’est d’ailleurs pas anodin si Elon Musk, dans sa trajectoire d’entrepreneur, au-delà de Tesla et SpaceX, aussi développé PayPal. Parmi le pivots potentiels du modèle de Twitter, au-delà des abonnements et de la diversification du modèle publicitaire, je pense que le paiement fait forcément partie de ce qui peut être créé. C’est en tout cas ma thèse.

Pourquoi Elon Musk s’entête-t-il à racheter Twitter au lieu de créer son propre réseau social comme il avait suggéré il ya quelques semaines?

Elon Musk a créé une voiture d’un nouveau genre, il a également introduit une nouvelle entreprise qui emmènera peut-être un jour des astronautes sur la Lune. Je pense que le paiement fait partie de ces choses qui motivent Elon Musk en matière d’novation. Meta n’a pas réussi avec Diem, car le groupe n’avait pas le bon karma et il a fait peur avec ses 3,5 milliards d’utilisateurs.

Having a base of users plus petite and allant de façon plus progressive, peut-être que Twitter avec Elon Musk à sa tête est mieux placé que Meta pour concrétiser l’ambition derrière Diem. Et demain, on aura aussi ces sujets avec le Web3. C’est le futur de la monnaie. On va vivre des choses qui vont être culoz intéressantes. Frapper knows propre monnaie, c’est quelque chose qui pourrait fortement motiver Elon Musk.

Twitter est-il “pris en otage”, comme certains employés?

The n’y a pas de prize d’otage, puisque Twitter est une société qui est cotée. Au final, ce sont donc les actionnaires et les investisseurs qui décideront. Chaque partie prenante, que ça soit le board, le management de Twitter ou les collaborateurs, aura son mot à dire et take sa décision. Mais à la fin, c’est la loi du marché.

L’élément qui me marque, et cela met aussi en évidence a certain nombre de desalignements, c’est qu’Elon Musk a essayé d’introduire, et il a commencé avant son OPA, a débat sur le modèle de Twitter. Avec des polls on Twitter, the a demandé à sa communauté s’il fallait développer the abonnement, or put a bouton pour modifier ses tweets of him. Quelque part, je trouve que ça répond à un vide que le management a laissé. Twitter, c’est une société à la croise des chemins. Jack Dorsey s’est retiré, a nouveau management a été introduit, mais celui-ci n’est forcément très connu et charismatique … Il faut que le nouveau CEO s’installe, mais il n’a pas, pour l’stant, vraiment remporté the adhésion des parties prenantes dans cette situation.

Je trouve qu’il aurait pu profiter du buzz. The ya un débat d’idées avant de faire une poison pill. Je think qu’il aurait can enter dans le jeu d’Elon Musk to create a debat on the vision du modèle de Twitter. Cela aurait été une façon pour him de s’installer, et de s’offir une part de voix et une part de débat. En lisant la presse Anglo-Saxonne, je vois qu’il ya des sujets où l’on revient à la mauvaise finance et au desalignement. Avant de provoquer ce débat d’idées, le board, et on ne sait pas trop pourquoi, a dégainé la poison pill. On peut donc se demander s’il n’y a pas de conflit d’intérêts au sein du conseil d’administration. Generally, when une société fait l’objet d’activistes ou d’OPA, elle esseie de proposer une vision que les investisseurs acceptent ou non. Et parfois, les voix peuvent converger.

Dans le cas de Twitter, Elon Musk n’a certes pas complètement dévoilé sa stratégie, mais je trouve qu’il ya un vide du côté de la vision qui a été un peu laissé et qui n’a pas encore été rempli par le nouveau Twitter management. Et Elon Musk en a profité pour s’engouffrer dans cette brèche. Quoi qu’il arrive, pour moi, il a déjà gagné. Soit the arrival to imposer ses idées of him en rachetant Twitter, soit the pourra say que des investisseurs ont surpayé pour faire une meilleure offers ou tout simplement affirmé que les choses auraient été différentes avec him aux commands du réseau social. Même s’il ne devient pas le propriétaire de Twitter, des gens diront qu’il aurait fait mieux à la tête de l’enterprise. Et si l’offre est finalement retirée et que l’action redescend, le board va devoir ramer pour redresser la barre. Ce ne sera pas simple.

The stratégie de la “pilule empoisonnée” used for Twitter peut-elle se retourner contre le réseau social?

Oui. C’est un mécanisme de défense technique qui reste encore axisz abscons, très flou… Cela revient à émettre des actions with a large décote for renchérir the coût d’acquisition de Twitter. C’est un mécanisme de défense axisz classique, ma le board aurait pu d’adord rentrer dans un débat d’idées, ce qui aurait été plus intéressant. Si c’est juste créer une forteresse pour préserver les intérêts du board, ou reply aux craintes des salariés, cela n’a pas grand intérêt. Je trouve que le management is a peu précipité et ils auraient dû plutôt reply for the vision and a plan carré.

Sur la poison pill, ça peut en effet être un bloqueur, mais surtout si Elon Musk dit qu’il n’ira pas au-delà du prix qu’il a donné. Mais à la fin, ce qui fera the valorisation de Twitter demain et après-demain, ce sera ce que son management of him en fera. Les investisseurs doivent s’interroger sur leurs risques, leur retour sur investissement, et se demander s’il vaut mieux take 54 dollars par action en étant sûr qu’Elon Musk aient les poches suffisantes ou laisser le management travailler s’ils estiment qu ‘ ils peuvent aller au-delà d’ici deux ou trois ans. C’est ça le vrai débat auquel on devrait assist.

Twitter pourrait-il choisir de se vendre à un autre acteur as Google ou Microsoft pour échapper à Elon Musk?

The board peut choisir de recommander une offers. Derrière, ce sont les investisseurs qui choisissent. Il y évidemment le prix, ma also the capacity à avoir a project qui soit créateur de valeur avec des synergies. There where Elon Musk mis un peu le vert dans la pomme, c’est qu’il y aura désormais toujours cette question de savoir ce qu’il aurait fait. Quand on voit qu’il a construit from scratch Tesla et SpaceX, on a plutôt envie de voir ce qu’il va faire d’un social réseau.

Avec Disney ou les Gafam, on a moins cette envie là. Car à part Mark Zuckerberg toujours à la tête de Facebook, les fondateurs de ces autres groupes sont partis faire autre chose. On est dans une phase d’ternet où on a besoin de nouveaux leaders. Mais on ne voit pas trop de nouveaux leaders, avec des visions pour réinventer des entreprises. Ce qui est intéressant de voir, c’est que Jack Dorsey, Vitalik Buterin et consorts sont plutôt du côté d’Elon Musk.

Comment définiriez-vous the situation engendrée par l’offre de rachat d’Elon Musk?

Je pense que c’est un nouveau cas d’école d’activisme entrepreneurial. Ça fait 25 ans que j’analyse les entreprises et les marchés financiers, et j’ai quitté les marchés financiers pour rejoindre le monde de l’Innovation car j’en avais axisz de voir des investisseurs activistes qui n’avaient qu’une logique financière. Actuellement, même des sociétés cotées en Bourse ont du mal à se transformer parce que les investisseurs ne leur laissent pas the temps d’vestir. C’est probablement un peu opportuniste, ma dans son document remis à la SEC, Elon Musk dit qu’il ya une grosse transformation à opérer dans Twitter pour en faire ce qu’il en souhaite. Et selon lui, la société sera mieux en étant privée. Je trouve que c’est sain comme débat.

Je ne voudrais pas que les vieux réflexes de la finance, comme les poison pills, préemptent le débat. Ce n’est pas ça le débat. The s’agit d’une entreprise tech iconique qui ne s’est pas développée comme les autres Gafa, et qui doit trouver un pivot sous peine de disparaître. La vraie question, c’est qui doit être aux manettes de l’enterprise pour opérer le pivot le plus puissant si on veut que Twitter soit encore la dans cinq ou dix ans? Je pense qu’Elon Musk peut le faire. Et ce qu’il proposed, notamment de sortir Twitter de la Bourse, c’est peut-être ce qu’il faut faire. C’est plutôt une démarche séduisante sur le papier. Même si avec Elon Musk, la forme est toujours atypique. Mais je trouve celaassoz inspirant. Et à titre personnel, j’aimerais bien voir ce qu’Elon Musk pourra faire de Twitter.

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